汇通财经讯——2025年即将画上句号，而美国美元指数（DXY）却以一种戏剧性的方式收尾。截至2025年12月26日，美元指数徘徊在98点附近深富优配，全年累计下跌约9.3%至9.7%，这不仅是自2017年以来最严重的年度跌幅，甚至可能接近2003年以来的最大年度损失。这种大幅下滑并非突发事件，而是多重因素交织的结果，包括美联储的宽松预期、政策不确定性、地缘政治紧张以及其他央行政策的分化。
汇通财经APP讯——2025年即将画上句号，而美国美元指数（DXY）却以一种戏剧性的方式收尾。截至2025年12月26日，美元指数徘徊在98点附近，全年累计下跌约9.3%至9.7%，这不仅是自2017年以来最严重的年度跌幅，甚至可能接近2003年以来的最大年度损失。这种大幅下滑并非突发事件，而是多重因素交织的结果，包括美联储的宽松预期、政策不确定性、地缘政治紧张以及其他央行政策的分化。它不仅重塑了全球货币格局，还为2026年的投资景观带来了深刻变革。
2025年美元指数的惨淡表现：从强势到疲软的转折回顾整个2025年，美元指数从年初的高位一路下滑，到年底已跌至多年低点附近。9月份，美元指数一度跌至96.21，为2022年2月以来新低，尽管年末略有小幅反弹至98点上方，但整体趋势不可逆转地向下。全年跌幅接近10%，这在过去几年强势美元主导全球市场的背景下显得格外刺眼。欧元兑美元汇率升至1.177左右，全年上涨超过13%，创下近年最佳表现；英镑也表现出色，而日元尽管面临压力，但东京的干预威胁让美元兑日元汇率稳定在156附近，避免了进一步崩盘。
这种疲软的根源在于利率叙事的转变。市场原本预期美联储会维持较高利率以对抗通胀，但随着美国经济增长放缓、通胀逐步冷却，以及劳动力市场出现疲软迹象，投资者开始押注美联储在2026年进一步降息。尽管美联储在12月会议上仅降息25个基点至3.5%-3.75%区间，并暗示2026年仅一次降息，但市场定价却更激进，预计至少两次降息。这与欧洲央行和英格兰银行等其他主要央行的政策分化形成对比，后者已接近宽松周期尾声，导致利率差缩小，进一步削弱美元吸引力。
日元干预警报：东京的强势警告与市场压力点在美元整体走弱的背景下，日元成为市场最敏感的焦点。尽管日本央行在12月将利率上调至0.75%——这是30年来最高水平——但行长植田和男的讲话被解读为不急于进一步紧缩，导致日元短期承压。美元兑日元一度触及157-158高位，引发东京强烈不满。日本财务大臣片山萨津基发出迄今最严厉警告，称日本对过度日元波动有“自由出手”的权利，这被视为干预准备的最明确信号。货币外交官也强调，将对单边剧烈波动采取“适当行动”。
这种干预动态至关重要，因为在假期流动性稀薄的市场环境中，任何突发干预都可能引发跨资产类别的快速波动。历史上深富优配，日本曾在2022和2024年多次出手买入日元，虽然成本高昂，但成功遏止了过度贬值。2025年底的警告已让交易员保持高度警惕，短期内限制了日元进一步大幅走弱，同时也间接支撑了美元的下行空间。
商品与风险资产的联动：黄金创纪录背后的美元故事美元疲软的涟漪效应延伸至大宗商品市场。周五（12月26日），现货黄金价格升至4510美元/盎司附近，全年涨幅高达72%以上，创下1979年以来最佳年度表现。盘中早些时候现货黄金一度刷新历史高点至4530美元附近，白银和铂金也纷纷创下历史纪录高点。这并非孤立现象，而是美元走弱直接推动的结果：商品以美元计价，美元贬值使非美买家购买成本降低，同时地缘政治紧张（如委内瑞拉油轮封锁和非洲反恐行动）强化了避险需求。
与此同时，美国股市在年末假期交易中屡创新高，标普500和道琼斯指数收于纪录水平。这反映出市场在乐观与不确定间寻求平衡：风险资产上涨的同时，投资者涌入黄金等对冲工具，恰恰验证了美元疲软环境下通胀敏感资产的吸引力。
晨星视角：周期性转折而非结构性崩溃展望2026年，晨星投资管理的全球展望报告将美元2025年的急剧下滑描述为一个“转折点”，而非美元霸权终结。尽管财政担忧、较低利率和关税不确定性驱动了今年的动荡，但美元相对于大多数货币仍被高估，且保留了作为全球储备货币和避险资产的结构性优势。报告强调，这更像是周期性疲软的延长阶段，而不是永久性衰落。
这种观点对投资策略至关重要。经过多年美国资产主导全球基准、强势美元掩盖多元化益处的时期，货币暴露再次成为总回报的关键驱动因素。更弱的美元意味着国际资产对美国投资者提供顺风，而对非美投资者而言，美国暴露的隐含美元风险更难忽略。同时，货币对冲成本差异巨大：英国投资者几乎零成本，日本或瑞士投资者却需支付高达4%的年度费用。
黄金和日元作为热门对冲工具备受关注，但并非完美替代。黄金估值复杂且波动剧烈，日元虽相对美元吸引力增强，但完全转向第三货币会增加复杂性和成本。
2026年投资启示：多元化与选择性对冲的时代来临更弱美元的实际影响因投资者所在地区和资产配置而异。对于美国本土投资者而言，增加非美暴露正当时机成熟，许多海外市场风险调整后回报更佳，外币升值潜力也大于美元强势期。反之，非美投资者需警惕全球指数中美国权益占比高达70%的隐含美元风险。
关键关注点包括美联储降息路径——市场预计2026年两次降息，若其他央行暂停宽松，利率差将继续推低美元；日本干预风险随时可能放大波动；全球对冲流动逆转，以及财政与政策信心冲击的潜在加速。
总之，美元指数2025年的暴跌并非霸权终结的信号，而是周期调整的开端。它为2026年营造了一个货币因素重新主导回报的环境：全球多元化、选择性对冲，以及对汇率风险的深入理解，将比近年更显著地影响投资组合表现。在不确定性持续的背景下，投资者需灵活调整，抓住美元周期转折带来的机遇与挑战。
北京时间15:58，美元指数现报98.07。
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